Curva de Rendimientos Negativa

La curva de rendimientos (yield curve) de los títulos públicos argentinos en pesos tiene pendiente negativa. Comprendo claramente porqué en Estados Unidos, ante una inminente recesión se presenta este caso de curva de rendimientos negativa: los inversores se aseguran una tasa a largo plazo menor a la de corto plazo porque ante una recesión la FED baja la tasa de interés. Pero este no es el caso de Argentina,

- Probabilidad de default: Ya que ante una recesión la tasa de largo plazo debería a aumentar respecto a la de corto plazo debido a que aumenta la probabilidad de default. Mientras menor sea el plazo de un bono, menor será la probabilidad de default

- Inflación: Al mismo tiempo, con expectativas de una aceleración de la inflación, la tasa nominal a largo plazo deberá ser mayor que la de corto plazo, dado que la inflación tiende a elevar la tasa nominal, por lo que me convendría sacar bonos a corto plazo e ir renovandolos a tasas nominales cada vez mayores.

- Riesgo Cambiario: se supone que el riesgo cambiario (probabilidad de una depreciación de la moneda) aumenta con el plazo, por lo que para cubrirme de este riesgo adicional también exigiré una tasa mayor a mayores plazos

De mis tres supuestos de conducta se desprende que la curva de rendimientos debería tener pendiente normal o positiva, sin embargo en algo me estoy equivocando porque este no es el caso. Vean la imagen. En qué me estoy equivocando o me falta incorporar algo al análisis???

curvas de rendimientos bonos argentinos

Gracias por la atención

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