Resultados

En esta sección son presentados los resultados obtenidos en esta investigación en función de los objetivos planteados. Los resultados corresponden a la influencia de las variables de estudios, a los factores determinantes del Riesgo País, así como los gráficos realizados con la aplicación Excel a través de una base de datos del rendimiento de los bonos Tesoro Americano y bonos Soberanos Venezolanos para el cálculo de Riesgo País. Finalmente se presentan los determinantes de la inversión y la correlación entre el Riesgo País y las Inversiones Extranjeras Directas.

Definición de variables

Tabla 2. Variables de estudio

Fuente. Elaboración propia

Bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Son instrumentos emitidos por el Gobierno de los Estados Unidos para atender sus compromisos. Este tipo de activos cuenta con el respaldo absoluto de EEUU y por su capacidad de recaudar impuestos y de imprimir moneda, de ahí que se consideran la forma más segura de invertir en todo el medio financiero. El mercado percibe estos activos como “cero riesgo de crédito”, lo cual significa que es prácticamente imposible que el Gobierno de los Estados Unidos no pague el principal y los intereses de estos bonos, cabe destacar que el vencimiento de estos bonos en los cálculos son a treinta años (Mercado de Valores, Costa Rica; 2005).

Bonos Soberanos Venezolanos. Son instrumentos emitidos por el Estado Venezolano para atender sus compromisos de pago e inversión en el sector público. Estos instrumentos permiten que el Estado venezolano obtenga el capital requerido a través del ofrecimiento de un rendimiento competitivo que atraiga a posibles inversionistas que deseen canalizar sus ahorros a través de este mercado. Para el caso de los VEBONOS, el Estado Venezolano ha utilizado estos instrumentos para pagar una deuda contraída con los profesores universitarios, financiándola a través de la emisión de este tipo de instrumentos, cabe señalar que los bonos utilizados son los Global 27, ya que poseen un periodo similar de vencimiento con respecto a los de Estados Unidos (Bolsa de Valores de Caracas.).

Riesgo País. El Riesgo-País mide el grado de estabilidad política y económica de una nación y se suele definir como el exceso de rendimiento de los títulos soberanos con relación a un instrumento libre de riesgo (García, J; 2004).

Inversiones Extranjeras. Es la colocación de capitales a largo plazo en algún país extranjero, para el establecimiento de empresas que contribuyan con el desarrollo del país.

Delimitación de los Factores que influyen en el índice de Riesgo País

A continuación se presentan como afecta el comportamiento de los factores cuantificables del Riesgo País en el desempeño del mismo.

Tabla 3. Comportamiento de los precios del petróleo (dólar por barril)

Fuente. http://www.menpet.gob.ve/

Uno de los factores influyentes en el Riesgo País, es el precio del barril de petróleo, porque nuestra economía tiene mucha dependencia de la explotación de este producto, un aumento en el precio del barril tiende a contribuir a la disminución del Riesgo País, ya que el país recibe divisas por la venta del crudo y tiene la capacidad de hacer frente con sus obligaciones con terceros. Como se puede apreciar en la figura 2 el país ha tenido un aumento progresivo del precio del barril de petróleo durante años de estudios, el cual contribuye con el ahorro de la nación y a la ejecución de planes de desarrollo.

Nivel de Reservas Internacionales

Tabla 4. Nivel de Reservas Internacionales

Fuente. Banco Central de Venezuela

Fig. 3. Reservas internacionales

Otro de los factores influyentes en el Riesgo País es el nivel de reservas internacionales que posee un país, ya que el Riesgo País es la probabilidad que un país no cumpla con sus obligaciones financieras, de esta manera al tener reservas se cuenta con la capacidad de cubrir las deudas que tenga la nación. Si observamos la figura 3 vemos un incremento continuo de las reservas internacionales, lo que genera un grado de confianza a los inversionistas extranjeros porque el país se encuentra en posibilidad de hacer frente con sus obligaciones financieras.

Evolución del PIB

Tabla 5. Evolución trimestral del PIB

El Producto Interno Bruto es un indicador que mide la salud de una economía, puesto que en teoría si el PIB aumenta, la sociedad debería estar mejor, porque un incremento del PIB es señal de que la economía está demandando bienes y servicios que son proporcionados por las empresas, y estas a su vez están contratando un mayor numero de personas para poder cubrir la demanda. Es por esta causa que es considerado el PIB como un factor influyente en el índice de Riesgo País, ya que al aumentar el PIB el Riesgo País debería disminuir, si observamos la figura 4 notamos un incremento del PIB en los años de estudios (2003-2008) con pequeñas caídas en los últimos y primeros meses de cada año, estos ciclos son normales ya que obedecen a factores propios de la época.

Tabla 6. Evolución anual del PIB

Fuente. Banco Central de Venezuela

Así mismo, puede observarse en la figura 5 como ha ido evolucionando el PIB desde los años 2003 hasta el 2008. Se aprecia una pendiente positiva que aumenta progresivamente al transcurrir cada periodo, sinónimo de un crecimiento económico, un punto importante es que las cifras observadas son a precios constantes.

Tabla. 7.- Correlaciones de los determinantes cuantificables del Riesgo País

Fuente. Cálculos propios

Adicionalmente fueron realizadas las correlaciones (tabla 7), apreciándose una fuerte correlación positiva, es decir, que el incremento de uno afecta proporcionalmente al otro, evidenciándose estos coeficientes de correlación muy cercanos a la unidad. Para el precio del barril de petróleo y el PIB se obtuvo una correlación de 0,95, y para el precio del barril de petróleo y las reservas internacionales se obtuvo una correlación de 0,95, y para el PIB y las reservas internacionales se obtuvo una correlación de 0,94 donde queda demostrado la correlación entre estos factores, con los resultados obtenidos deberíamos tener un diferencial de Riesgo País más bajo.

Por otra parte, los tres factores cuantificables considerados como influyentes del Riesgo País como son: los Precios del Barril de Petróleo, el Nivel de Reservas Internacionales, y la Evolución del Producto Interno Bruto, estos tres elementos como pueden observarse en las figuras 2, 3, 4 y 5 tienen pendientes positivas. Estas tendencias nos indica claramente que ocurre un incremento del precio del petróleo (tabla 3) a través del tiempo, así tenemos que para el año 2003 este precio se encuentra en $ 25,69, mientras que para el año 2008 estuvo alrededor de $ 80,60 (Fig. 2). Igualmente ocurre un incremento con el tiempo (2003-2008) de las reservas internacionales (tabla 4) y del PIB (tabla 5 y 6); por ejemplo la Fig. 3, muestra unas Reservas Internacionales de $ 21.336,00 para el año 2003, mientras que para el 2008 es de $ 43.127,00; para el caso del PIB se aprecia que para el año 2003 es de Bs. 35.652.678,00 respecto para el año 2008 que es de Bs. 58.332.493,00 (Fig.5), estos incrementos antes mencionados expresan un crecimiento económico y debería generar una mayor confianza a los inversionistas extranjeros.

Resultados del cálculo del Riesgo País en Venezuela desde el año 2003-2008.

Tabla 8. Riesgo país Venezuela (mensual)

Fuente. http://www.bloomberg.com/?b=0&Intro=intro3
http://www.econoinvest.com/

Fig. 6. Riesgo País 2003

Fig. 7. Riesgo país 2004

Fig. 8. Riesgo País 2005

Fig. 8. Riesgo País 2006

Fig. 8. Riesgo País 2007

Fig. 8. Riesgo País 2008

Tabla. 9.- Riesgo País Venezuela (anual)

Fuente. http://www.bloomberg.com/?b=0&Intro=intro3
http://www.econoinvest.com/
Cálculos propios

Fig. 12. Riesgo País Anual 2003-2008

Para el cálculo del Índice de Riesgo País fue utilizado el método tradicional, que es el rendimiento de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos a treinta años y el rendimiento de los Bonos Soberanos Venezolanos Global 27, el cual permitió obtener los resultados presentados en la tabla 8, que se presentan mensualmente y en la tabla 9 que se presentan anualmente, tomando en cuenta el Riesgo País al cierre de cada año.

En la figura 12 vemos que los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos han tenido pequeñas oscilaciones porque son considerados de libre riesgo, mientras que los Bonos Soberanos Venezolanos han tenido un diferencial considerable con respecto a los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos; oscilaciones de este tipo causan un efecto negativo desde la perspectiva de los inversionistas extranjeros, porque tenemos una economía muy volátil lo cual genera desconfianza. La volatilidad de la economía venezolana esta íntimamente ligada al comportamiento de los precios del petróleo.

Las oscilaciones observadas en los resultados del cálculo de Riesgo País pueden deberse a otros tipos de factores tales como políticos, sociales, jurídicos, entre otros, que no se han tomado en el estudio por su dificultad para la obtención de cifras que permitan realizar los análisis correspondientes.

Comportamiento de las Inversiones Extranjeras Directas

Tabla. 10.- Inversiones Extranjeras Directas (No Financiera, No Petrolera, No Minera, No Pública)

Fuente. Súper Intendencia de Inversiones Extranjeras SIEX

En la figura 13, podemos apreciar que las Inversiones Extrajeras Directas han tenido oscilaciones muy marcadas que no logran definir un equilibrio en la economía, a partir del 2003 (tabla 10) tenemos una caída en las Inversiones Extranjeras en el año 2004 de -58,11% con respecto al año anterior, luego en el 2005 tenemos un aumento significativo con respecto al año anterior de 85,92%, para el 2006 y 2007 tenemos una caída de la inversiones en -89,84% y -48,22% y finalmente tenemos para el 2008 hay un repunte de 227,16% con respecto al año anterior, si observamos la tabla 10, podemos notar que desde el 2003 hasta el 2008 las inversiones extranjeras han disminuido 7,4 veces, a pesar de tener un aumento en el 2008 (ver anexo1). Al transcurrir el tiempo las inversiones han venido disminuyendo, estos comportamientos negativos son producto primordialmente de la desconfianza que se ha generado en el país al transcurrir el tiempo, aunado al control de cambio, entre otros factores.

Riesgo País (azul) Inversiones Extranjeras Directas (rojo)

Fig. 14. Comportamiento del Riesgo País y las Inversiones Extranjeras Directas

Para la correlación entre el Riesgo País y las Inversiones Extranjeras Directas se obtuvo un coeficiente de correlación de -0,50. Este resultado nos indica que cuando el Riesgo País aumenta las Inversiones Extranjeras disminuyen. Podemos apreciar en la figura 14 que el Riesgo País aumenta y las Inversiones Extranjeras disminuyen. Queda evidenciado numérica y gráficamente que existe una influencia importante del índice de Riesgo País en las Inversiones Extranjeras.